【云南旅游】乘改革之風(fēng),迎二次發(fā)展大機(jī)遇

云南提出建設(shè)旅游強(qiáng)省，公司作為省級旅游上市平臺有望受益。云南旅游業(yè)發(fā)展進(jìn)入第五個(gè)階段(建設(shè)旅游強(qiáng)省)，規(guī)劃到2020年云南大旅游產(chǎn)業(yè)銷售收入將達(dá)到1.1萬億元左右，增加值達(dá)到4000億元左右，占GDP比重13%，旅游業(yè)成為云南省戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，公司作為唯一省級旅游上市平臺有望受益。

經(jīng)過兩次重組，公司形成了“旅游+園林+地產(chǎn)”的業(yè)務(wù)格局。公司在2012年明確“城市生態(tài)文化旅游發(fā)展商，現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商”的企業(yè)定位后，13/14 年進(jìn)行了兩次重大資產(chǎn)重組，形成了“旅游+園林+地產(chǎn)”的業(yè)務(wù)格局。

云南省國資委旗下旅游資源眾多，存在資產(chǎn)整合預(yù)期。公司控股股東世博集團(tuán)是云南省國企混改試點(diǎn)單位，2013年承諾注入昆明飯店、云南中旅、云南海外國旅、轎子雪山、元陽哈尼梯田風(fēng)景區(qū)等資產(chǎn)；同時(shí)，控股股東關(guān)聯(lián)公司文旅投公司旗下也擁有優(yōu)質(zhì)景區(qū)、酒店、旅行社等資產(chǎn)，存在相關(guān)資產(chǎn)整合的預(yù)期。

世博新區(qū)規(guī)劃獲批帶動(dòng)公司地產(chǎn)+旅游價(jià)值重估。2009年，世博新區(qū)被國家發(fā)改委批準(zhǔn)為云南省旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展改革重要綜合試點(diǎn)區(qū)，2014年世博新區(qū)規(guī)劃正式獲批；公司有望承擔(dān)相關(guān)項(xiàng)目，旗下地產(chǎn)+旅游資產(chǎn)價(jià)值有待重估。

盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.15/0.20/0.26元，公司持有土地重估價(jià)值約40億元，當(dāng)前市值扣除土地重估價(jià)值后約為70億元，對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為63/47/36倍。公司作為云南省國資委旗下唯一省屬旅游上市平臺，將受益于云南旅游強(qiáng)省戰(zhàn)略規(guī)劃以及國資委旗下旅游類資產(chǎn)證券化改革；控股股東啟動(dòng)混改試點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)展值得期待；世博新區(qū)規(guī)劃落地，公司地產(chǎn)+旅游資產(chǎn)有待重估，首次給予“增持”評級。